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阅读 7885 次 历史版本 0个 创建者:zhangheng2011 (2011/2/18 14:51:16)  最新编辑:zhangheng2011 (2011/2/18 14:51:16)
IPO
英文:Initial public offerings
同义词条:首次公开募股
目錄[ 隱藏 ]
  
  IPO全稱Initial public offerings(首次公開募股),是指某公司(股份有限公司有限責任公司)首次向社會公眾公開招股的發行方式。有限責任公司IPO後會成爲股份有限公司。對應於一級市場,大部分公開發行股票由投資銀行集團承銷而進入市場銀行按照一定的摺扣價從發行方購買到自己的賬戶,然後以約定的價格出售,公開發行的准備費用較高,私募可以在某種程度上部分規避此類費用。2009年9月17日,中國創業板IPO啟動,兩市超9成個股上漲。
 

簡介

 
IPO
     IPO
  IPO就是initial public offerings(首次公開發行股票)

  首次公開招股是指一家企業第一次將它的股份向公眾出售。通常,上市公司的股份是根據向相應證券會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經紀商或做市商進行銷售。一般來說,一旦首次公開上市完成後,這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統掛牌交易
 
  對應於一級市場,大部分公開發行股票由投資銀行集團承銷而進入市場,銀行按照一定的摺扣價從發行方購買到自己的賬戶,然後以約定的價格出售,公開發行的准備費用較高,私募可以在某種程度上部分規避此類費用。
IPO
   IPO

  這個現象在九十年代末的美國發起,當時美國正經歷科網股泡沫。創辦人會以獨立資本成立公司,並希望在牛市期間透過首次公開募股集資(IPO)。由於投資者認爲這些公司有機會成爲微軟第二,股價在它們上市的初期通常都會上颺。

  不少創辦人都在一夜間成了百萬富翁。而受惠於認股權,僱員也賺取了可觀的收入。在美國,大部分透過首次公開募股集資的股票都會在納斯達克市場内交易。 很多亞洲國家的公司都會透過類似的方法來籌措資金,以發展公司業務。

  IPO特點

  優點
 
  募集資金
 
  流通性

  樹立名聲
IPO
     IPO

  回報個人和風投的投入

  缺點

  費用(可能高達20%)

  公司必須符合SEC規定

  管理層壓力

  華爾街的短視

  失去對公司的控制
 

IPO程序

 
IPO
  IPO
  程序簡介

  首先,要公開募股的公司必須向監管部門提交一份招股說明書,隻有招股說明書通過了審核該公司才能繼續被允許公開募股。(在中國,審核的工作是由中國證券監督管理委員會負責。)接着,該公司需要四處路演(Road Show)以向公眾宣傳自己。經過這一步驟,一些公司或金融機構投資者會對IPO的公司產生興趣。他們作爲風險資本投資者Venture Capitalist)來投資IPO的公司。(風險資本投資者並非想入股IPO的公司,他們隻是想在上市之後再抛出股票來賺取差價。)其中一個金融機構也許會被聘請爲IPO公司的承銷商(Underwriter)。由承銷商負責IPO新發行股票的所有上市過程中的工作,以及負責將所有的股票發售到市場。如果部分股票未能全部發售出,則承銷商可能要買下所有未發售出的股票或對此不負責任(具體情況應該在IPO公司與承銷商之間的合同中注明)。
 
IPO
     IPO
  IPO新股定價屬於承銷商的工作,承銷商通過估值模型來進行合理的估值,並有責任盡力保障新股發行後股價的穩定性及不發生較大的波動。IPO新股定價過程分爲兩部分,首先是通過合理的估值模型估計上市公司的理論價值,其次是通過選擇合適的發行方式來體現市場的供求,並最終確定價格。

  美國IPO的准備過程

  建立IPO團隊 CEOCFOCPA(SEC counsel) 、律師 、資產評估機構

  挑選承銷商

  盡職調查

  初步申請

  路演和定價
 

IPO招募

 
IPO
    IPO
  通常,上市公司的股份是根據向相應證券會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經紀商或做市商進行銷售。一般來說,一旦IPO完成後,這家公司就可以申請到證券交易所或報價系統掛牌交易。

  另外一種穫得在證券交易所或報價系統掛牌交易的可行方法是在招股書或登記聲明中約定允許私人公司將它們的股份向公眾銷售。這些股份被認爲是“自由交易”的,從而使得這家企業達到在證券交易所或報價系統掛牌交易的要求條件。 大多數證券交易所或報價系統對上市公司在擁有最少自由交易股票數量的股東人數方面有着硬性規定。
 
IPO
     IPO
  就估值模型而言,不同的行業屬性、成長性、財務特性決定了上市公司適用不同的估值模型。目前較爲常用的估值方式可以分爲兩大類:收益摺現法與類比法。所謂收益摺現法,就是通過合理的方式估計出上市公司未來的經營狀況,並選擇恰當的貼現率與貼現模型,計算出上市公司價值。如最常用的股利摺現模型(DDM)、現金流貼現(DCF)模型等。貼現模型並不複雜,關鍵在於如何確定公司未來的現金流和摺現率,而這正是體現承銷商的專業價值所在。所謂類比法,就是通過選擇同類上市公司的一些比率,如最常用的市盈率(P/E即股價/每股收益)、市淨率(P/B即股價/每股淨資產),再結合新上市公司的財務指標如每股收益、每股淨資產來確定上市公司價值,一般都采用預測的指標。市盈率法的適用具有許多局限性,例如要求上市公司經營業績要穩定,不能出現虧損等,而市淨率法則沒有這些問題,但同樣也有缺陷,主要是過分依賴公司賬面價值而不是最新的市場價值。因此對於那些流動資產比例高的公司如銀行、保險公司比較適用此方法。在此次建行IPO過程中,按招股說明書中確定的定價區間1.9~2.4港元計算,發行後的每股淨資產約爲1.09~1.15港元,則市淨率(P/B)爲1.74~2.09倍。除上述指標,還可以通過市值/銷售收入(P/S)、市值/現金流(P/C)等指標來進行估值。
 
IPO
     IPO
  通過估值模型,我們可以合理地估計公司的理論價值,但是要最終確定發行價格,我們還需要選擇合理的發行方式,以充分發現市場需求。目前常用的發行方式包括:累計投標方式、固定價格方式、競價方式。一般競價方式更常見於債券發行,這里不做贅述。累計投標是目前國際上最常用的新股發行方式之一,是指發行人通過詢價機制確定發行價格,並自主分配股份。所謂“詢價機制”,是指主承銷商先確定新股發行價格區間,召開路演推介會,根據需求量和需求價格信息對發行價格反複修正,並最終確定發行價格的過程。一般時間爲1~2周。例如此次建行最初的詢價區間爲1.42~2.27港元,此後收窄至1.65~2.10港元,最終發行價將在10月25日前確定。詢價過程隻是投資者的意向表示,一般不代表最終的購買承諾。   
 
IPO
     IPO
  在詢價機制下,新股發行價格並不事先確定,而在固定價格方式下,主承銷商根據估值結果及對投資者需求的預計,直接確定一個發行價格。固定價格方式相對較爲簡單,但效率較低。過去我國一直采用固定價格發行方式,2004年12月7日證監會推出了新股詢價機制,邁出了市場化的關鍵一步。

  香證監會和香港聯交所於1994年11月發表了《關於招股機制的聯合政策聲明》,自此,香港的大型新股發行基本上采用累計投標和固定價格公開認購混合招股機制。

  發行方式確定以後,進入了正式發行階段,此時如果有效認購數量超過了擬發行數量,即爲超額認購,超額認購倍數越高,說明投資者的需求越爲強烈。在超額認購的情況下,主承銷商可能會擁有分配股份的權利,即配售權,也可能沒有,依照交易所規則而定。通過行使配售權,發行人可以達到理想的股東結構。在我國,目前主承銷商不具備配售股份的權利,必須按照認購比例配售。
 
IPO
     IPO
  據報道,此次建行在香港交易所發行H股,截至公開招股截止日(10月19日),共吸引了760億美元的認購資金,超過擬發售數量近9倍,而向香港公眾公開發行部分更是穫得了近40倍的超額認購倍率,其中國際發售部分將由聯席賬簿管理人根據多種因素決定分配,香港公開發售部分原則上嚴格按比例分配,但分配基准可能會因爲申請人的股份數目不同而分組決定,但也不排除可能會進行抽籤。
 
  當出現超額認購時,主承銷商還可以使用“超額配售選擇權”(又稱“綠鞋”)增加發行數量。“超額配售選擇權”是指發行人賦予主承銷商的一項選擇權,穫此授權的主承銷商可以在股票上市後的一定期限内按同一發行價格超額發售一定比例的股份,在此期間内,如果市價低於發行價,主承銷商直接從市場購入這部分股票分配給提出申購的投資者,如果市價高於發行價,則直接由發行人增發。這樣可以在股票上市後一定期間内保持股價的相對穩定,同時有利於承銷商抵禦發行風險。如此次建行招股說明書就規定了可由中金公司及摩根士丹利添惠代表國際發售承銷商於股票在香港聯交所開始交易起30日内行使超額配售選擇權,以要求建行分配及發行最多合計3,972,890,000股額外股份,占全球初步發售股份的15%。
 

職責分配

 
IPO
     IPO
  公司及其董事:准備及修訂盈利和現金流量預測、批准招股書、簽署承銷協議、路演

  保薦人:安排時間表、協調顧問工作、准備招股書草稿和上市申請、建議股票定價

  資產評估:資產評估報告(資產評估師)有證券從業資格的評估公司

  申報會計師:完成審計業務、准備會計師報告、複核盈利及營運資金預測

  公司律師:安排公司重組、複核相關法律確認書、確定承銷協議

  保薦人律師:考慮公司組織結構、審核招股書、編制承銷協議

  證券交易所:審核上市申請和招股說明書、擧行聽證會

  股票過戶登記處:擬制股票和還款支票、大量印制股票

  印刷者和翻譯者:起草和翻譯上市材料、大量印刷上市文件
 
IPO
     IPO
  一般流程

  網上競價發行的申購程序

  新股網上競價發行的具體程序如下:

  1、新股競價發行,須由主承銷商持中國證監會的批複文件向證券交易所提出申請,經審核後組織實施。發行人至少應在競價實施前2—5個工作日在中國證監會指定的報刊及當地報刊上按規定要求公布招股說明書及發行公告。

  2、除法律、法規明確禁止買賣股票者外,凡持有證券交易所股票賬戶的個人或者機構投資者,均可參與新股競買。尚未辦理股票賬戶的投資者可通過交易所證券登記結算機構及各地登記代理機構預先辦理登記,開立股票賬戶,並在委托競價申購前在經批准開辦股票交易業務的證券營業部存入足夠的申購資金。
 
IPO
     IPO
  3、投資者在規定的競價發行日的營業時間辦理新股競價申購的委托買入,其辦法類似普通的股票委托買入辦法。申購價格不得低於公司確定的發行底價,申購量不得超過發行公告中規定的限額,且每一股票賬戶隻能申報一次。

  4、新股競價發行申報時,主承銷商爲唯一的賣方,其申報數爲新股實際發行數,賣出價格爲發行底價。

  5、新股競價發行的成交(即認購確定)原則爲集合競價方式。即對買入申報按價格優先、同價位時間優先原則排列,當某申報買入價位以上的累計有效申購量達到申報賣出數量(即新股實際發行數)時,此價位即爲發行價。當該申報價位的買入申報不能全部滿足時,按時間優先原則成交。累計有效申報數量未達到新股實際發行數量時,則所有有效申報均按發行底價成交。申報認購的餘數,按主承銷商與發行人訂立的承銷協議中的規定處理。
 
IPO
      IPO
  6、電腦主機撮合成交產生實際發行價格後,即刻通過行情傳輸系統向社會公布,並即時向各證券營業部發送成交(認購)回報數據。

  7、新股競價發行結束後的資金交收,納入日常清算交割系統,由交易所證券登記結算機構將認購款項從各證券公司的清算賬戶中劃入主承銷商的清算賬戶;同時,各證券營業部

  根據成交回報打印“成交過戶交割憑單”同投資者(認購者)辦理交割手續。

  8、競價發行完成後的新股股權登記由電腦主機在競價結束後自動完成,並由交易所證券登記結算機構以軟盤形式交與主承銷商和發行人。投資者如有疑義,可持有效證件及有關單據向證券登記結算機構及其代理機構查詢。

  9、采用新股競價發行,投資人僅按規定交付委托手續費,不必支付傭金、過戶費、印花税等其他任何費用。

  10、參與新股競價發行的證券營業部,可按實際成交(認購額)的3.5‰的比例向主承銷商收取承銷手續費,由交易所證券登記結算機構每日負責撥付。
 

網上定價發行的申購程序

 
IPO
     IPO
  一、目前網上定價發行的具體處理原則爲:

  1、有效申購總量等於該次股票發行量時,投資者按其有效申購量認購股票

  2、當有效申購總量小於該次股票發行量時,投資者按其有效申購量認購股票後,餘額部分按承銷協議辦理。

  3、當有效申購總量大於該次股票發行量時,由證券交易所主機自動按每1000股確定一個申報號,連序排號,然後通過搖號抽籤,每一中簽號認購1000股。

  二、新股網上定價發行具體程序如下:

  1、投資者應在申購委托前把申購款全額存入與辦理該次發行的證券交易所聯網的證券營業部指定的帳戶。
 
IPO
     IPO
  2、申購當日(T+0日),投資者申購,並由證券交易所反饋受理。上網申購期内,投資者按委托買入股票的方式,以發行價格填寫委托單,一經申報,不得撤單。投資者多次申購的,除第一次申購外均視作無效申購。

  每一帳戶申購委托不少於1000股,超過1000股的必須是1000股的整數倍。

  每一股票帳戶申購股票數量上限爲當次社會公眾股發行數量的千分之一。

  3、申購資金應在(T+1日)入帳,由證券交易所的登記計算機構將申購資金凍結在申購專戶中,確因銀行結算制度而造成申購資金不能及時入帳的,須在T+1日提供通過中國人民銀行電子聯行系統匯劃的劃款憑證,並確保T+2日上午申購資金入帳。所有申購的資金一律集中凍結在指定清算銀行的申購專戶中。
 
IPO
     IPO
  4、申購日後的第二天(T+2日),證券交易所的登記計算機構應配合主承銷商和會計師事務所對申購資金進行驗資,並由會計師事務所出具驗資報告,以實際到位資金(包括按規定提供中國人民銀行已劃款憑證部分)作爲有效申購進行連續配號。證券交易所將配號傳送至各證券交易所,並通過交易網絡公布中簽號。

  5、申購日後的第三天(T+3日),由主承銷商負責組織搖號抽籤,並於當日公布中簽結果。證券交易所根據抽籤結果進行清算交割和股東登記。

  6、申購日後的第四天(T+4日),對未中簽部分的申購款予以解凍。
 
IPO
     IPO
  投資者的申購數量如何確定?若市值爲19900元,申購數量是1000股還是2000股?

  辦法規定,每持有上市流通證券市值1萬元可申購1000股,投資者持有上市流通證券市值不足1萬元的部分,不按四舍五入原則予以進位處理,即市值不足1萬元沒有申購權。如果一投資者持有上市流通證券市值19900元,其隻能申購新股1000股而不是2000股。每一股票賬戶隻能申購一次,重複的申購視爲無效申購。投資者申購新股時,無需預先繳納申購款,但申購一經確認不得撤銷。

  如何查詢市值及申購數量?深市賬戶在多家營業部開戶的投資者如何辦理申購手續?

  投資者在申購新股前,可以到證券營業部像查詢其股票賬戶里的股票餘額一樣查到其可申購新股的數量。如果深市投資者在多個證券營業部開戶,可以任意選擇在其中一個證券營業部申購,今後查詢配號和繳款都在選定的營業部進行,市值是所有開戶營業部的總和,不用擔心漏配。
 

IPO應用

 
IPO
     IPO
  對應於一級市場,大部分公開發行股票由投資銀行集團承銷或者包銷而進入市場,銀行按照一定的摺扣價從發行方購買到自己的賬戶,然後以約定的價格出售,公開發行的准備費用較高,私募可以在某種程度上部分規避此類費用。

  這個現象在九十年代末的美國發起,當時美國正經歷科網股泡沫。創辦人會以獨立資本成立公司,並希望在牛市期間通過首次公開募股集資(IPO)。由於投資者認爲這些公司有機會成爲微軟第二,股價在它們上市的初期通常都會上颺。

  不少創辦人都在一夜之間成了百萬富翁。而受惠於認股權,僱員也賺取了可觀的收入。在美國,大部分透過首次公開募股集資的股票都會在納斯達克市場内交易。很多亞國家的公司都會透過類似的方法來籌措資金,以發展公司業務。

  A股市場暫停歷史
 
IPO
     IPO
  1)1994年7月21日—1994年12月7日,暫停約5個月後,大盤延續下跌趨勢

  2)1995年1月19日—1995年6月9日,暫停約5個月後,大盤延續回落趨勢

  3)1995年7月5日—1996年1月3日,暫停約6個月後,大盤反轉而上漲

  4)2004年8月26日—2005年1月23日,暫停約5個月後,大盤延續下跌趨勢

  5)2005年5月25日—2006年6月2日,暫停約1年後,大盤延續上漲趨勢

  6)2008年9月16日—2009年7月15日,IPO的審核在暫停了近10個月
 
IPO
  IPO
  影響

  2009年8月份中國股市出現了深幅調整,由於6月份IPO在暫停長達9個月後再次重啟,有觀點認爲IPO是市場調整的主要原因。但股市擴容隻是影響市場的眾多因素之一,而且是非主要因素,大盤走勢更多地取決於對宏觀經濟形勢的預期和市場資金面的相關狀況。IPO隻是短期的供給增加,對中長期市場走勢並不起決定性的作用。IPO能夠促進企業發展,更有利於宏觀經濟,對整個市場的影響應是正面的。作爲市場的基本功能,IPO理應被市場所合理預期,從而不應構成影響大盤的主要因素。

  曆次IPO重啟後的走勢表明,IPO並不能改變市場走勢。到目前(2009年9月)爲止,中國股票市場出現過6次長達2個月以上的IPO暫停。在這6次暫停期間,股票市場總體上漲的次數爲4次,有2次股市總體仍下跌。歷史上的IPO暫停大多是在大盤持續下跌探底時實施的,而IPO的暫停並沒有改變大盤頹勢,大盤往往在調整到位後才展開反彈。所以,暫停期間股市的上漲,在很大程度上也是市場深幅下跌後的内在上漲需求所致。在IPO重啟後,多數情況下,市場仍保持原來的趨勢,在上述6次IPO後重啟的3個月内,有3次出現上證綜指是上漲的,因此IPO並非一個明顯的利空因素。

  案例

  三金藥業大股東是桂林三金集團股份有限公司,其持有公司68%股權,股票發行後,三金集團持股比例稀釋爲61.11%。公司實際控制人爲自然人鄒節明,其直接持有上市公司10.07%股權,同時持有三金集團13.08%股權。
 
IPO
     IPO
  三金藥業計劃首次發行4600萬股A股,募集資金計劃用於10個項目,這10個項目的投資總額大約爲63412.53萬元。招股說明書顯示,這家醫藥公司的主營產品涵蓋咽喉口腔用藥系列、抗泌尿系感染用藥系列以及心腦血管用藥系列中成藥產品的研究、生產和銷售。

  據其公司招股書介紹,金西瓜霜系列產品的年銷售量超過30億片,居國内喉口類中成藥市場第一位;年銷售收入超過3億元,居國内喉口類中成藥市場第二位;三金片系列產品年銷售量超過20億片,年銷售收入超過3億元,市場占有率據國内抗泌尿系感染中成藥市場第一位。業績顯示,三金藥業發行前三年(即2005年、2006年、2007年)營業收入分别爲74787.7萬元、79785萬元和89304.8萬元。歸屬於母公司所有者的淨利潤分别爲12752.6萬元、19480萬元和24917.7萬元。

  全球最大IPO
 
IPO
IPO
  經過艱難的博弈農行終於穫得全球最大IPO的桂冠,中國農業銀行股份有限公司(以下簡稱農行,601288.SH,01288.HK)昨晚宣告了自己的勝利:其A股將以2.68元/股發行上限定價。

  據悉,農行H股定價爲3.20港元/股,在A、H股啟動“綠鞋機制”後,農行將以221億美元募資規模,成爲全球最大的IPO。
 
  造富記錄

  2010年上半年,如果除去法定節假日和周末,在118個工作日里,中國證監會發審委和創業板發審委總共召開了144次發行審核會議,審核了185家擬上市公司;在這118個工作日里,滬深兩市證券交易所總共有175家公司實現IPO,平均每天1.5個IPO,融資總額3238億元,半年間,更是造就了近600個億萬富翁,A股的造富神話仍在持續上演。

  2010年5月6日,海普瑞(002399)以148元/股的國内A股最高發行價登陸深交所中小板。當天,持有公司2.88億股的控制人李鋰、李坦夫婦也以超過542億元的身價瞬間成爲國内新首富。
 
 
 

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