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阅读 6298 次 历史版本 0个 创建者:zhangheng2011 (2011/4/29 10:56:30)  最新编辑:zhangheng2011 (2011/4/29 10:56:30)
期权
拼音:qīquán (qiquan)
英文:option
同义词条:option
  
期权
   期权
 
  期权又称为选择权,是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。从其本质上讲,期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价,使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易,行使其权利,而义务方必须履行。
 
 
 

期权的基本概念

期权的定义

  期权是指一种合约,该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产权利。期权定义的要点如下:1.期权是一种权利;2.期权的标的资产;3.到期日;4.期权的执行。

  期权主要有如下几个构成:①执行价格(又称履约价格,敲定价格〕。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。②权利金。期权的买方支付的期权价格,即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。③履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力,④看涨期权看跌期权。看涨期权,是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利;看跌期权,是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时,他就会买进看涨期权,相反就会买进看跌期权。

看涨期权和看跌期权

  1.看涨期权。看涨期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日之前,以固定价格购买标的资产的权利。其授予权利的特征是“购买”,因此也可以称为“择购期权”、“买入期权”或“买权”。看涨期权的执行净收入,被称为看涨期权到期日价值,它等于股票价格减去执行价格的价差。看涨期权的到期日价值,随标的资产价值上升而上升,如果在到期日股票价格低于执行价格,则看涨期权没有价值。期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本。期权的购买成本称为期权费(或权利金),是指看涨期权购买人为获得在对自己有利时执行期权的权利,所必须支付的补偿费用。期权到期日价值减去期权费后的剩余,称为期权购买人的“损益”。

  2.看跌期权。看跌期权是指期权赋予持有人在到期日或到期日前,以固定价格出售标的资产的权利。其授予权利的特征是“出售”,因此也可以称为“择售期权”、“卖出期权”或“卖权”。看跌期权的执行净收入,被称为看跌期权到期日价值,它等于执行价格减去股票价格的价差。看跌期权的到期日价值,随标的资产价值下降而上升,如果在到期日股票价格高于执行价格则看跌期权没有价值。看跌期权到期日价值没有考虑当初购买期权的成本。看跌期权的到期日价值减去期权费后的剩余,称为期权购买人的“损益”。

期权市场

  期权交易分为有组织的证券交易所交易和场外交易两部分,两者共同构成期权市场

期权的到期日价值

 
卖卖期权
    卖卖期权
  (一)买入看涨期权。买入看涨期权形成的金融头寸,被称为“多头看涨头寸”。多头看涨期权到期日价值=Max(股票市价-执行价格,0);多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格,看涨期权损益的特点是:净损失有限(最大值为期权价格),而净收益却潜力巨大。

  (二)卖出看涨期权。看涨期权的出售者,收取期权费,成为或有负债的持有人,负债的金额不确定。他处于空头状态,持有看涨期权空头头寸。空头看涨期权到期日价值=-Max(股票市价-执行价格,0);空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格。

  (三)买入看跌期权。看跌期权买方拥有以执行价格出售股票的权利。多头看跌期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价,0);多头看跌期权净损益=多头看跌期权到期日价值-期权成本

  (四)卖出看跌期权。看跌期权的出售者,收取期权费,成为或有负债的持有人,负债的金额不确定。空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价,0);空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格。

期权的投资策略


  (一)保护性看跌期权。股票加看跌期权组合,称为保护性看跌期权。单独投资于股票风险很大,同时增加一股看跌期权,情况就会有变化,可以降低投资的风险。保护性看跌期权锁定了最低净收入和最低净损益。但是,同时净损益的预期也因此降低了。

  (二)抛补看涨期权。股票加空头看涨期权组合,是指购买1股股票,同时出售该股票1股股票的看涨期权。这种组合被称为“抛补看涨期权”。抛出看涨期权承担的到期出售股票的潜在义务,可以被组合中持有的股票抵补,不需要另外补进股票。抛补期权组合缩小了未来的不确定性。如果股价上升,锁定了收入净收益,净收入最多是执行价格,由于不需要补进股票也就锁定了净损益。相当于“出售”了超过执行价格部分的股票价值,换取了期权收入。如果股价下跌,净损失比单纯购买股票要小一些,减少的数额相当于期权价格。

  (三)对敲。对敲策略分为多头对敲和空头对敲。多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权,它们的执行价格、到期日都相同。对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动,但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。对敲的最坏结果实股价没有变动,白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本,才能给投资者带来净收益。

期权交易

期权交易的主要因素

  1.买方:是指购买期权的一方,或说购买权利的一方。2.卖家:是指出售权利的一方。3.期权费:是指买方向卖方支付的购买权利的费用,也称保险费。期权费有着重要的意义:一是期权买方可能遭受的最大损失程度控制在期权费之内,二是期权卖方出售一项期权可立即得到一笔期权费收入。买方的损失或卖方的盈利均以期权费为准,不会超过期权费。4.成交价:是指买方与卖方商定的远期商品交易的价格,也称合同价。5.通知日:是指期权买方要求履行商品合同的交货或提运时,必须在预先确定的交货日或提运日前的某一天通知卖方,这一天即为“通知日”或“声明日”。6.到期日:是指预先确定的交货日或提运日,它是期权合同有效期的终点。这一天也称“履行日”。

  对于期权的买方来说,期权合约赋予给他的只有权利,而没有任何义务。他可以在规定期限以内的任何时间(美式期权)或期满日(欧式期权)行使其购买或出售标的资产的权利,也可以不行使这个权利。对期权的卖方来说,他只有履行合约的义务,而没有任何权利。当期权买方按照合约规定行使其买进或卖出标的资产的权利时,期权卖方必须依照合约相应地卖出或买进该标的资产。作为给期权卖方承担义务的报酬,期权买方要支付给期权卖方一定的费用,称为期权费(Premium)或期权价格(Option Price)。期权费视期权种类、期限、标的资产价格的易变程度的不同而不同。

期权交易的特点

  期权合约赋予买方的权利是单方面的。当价格变动对其有利时,其可以执行期权,而且盈利是无限的;当价格变动对其不利时,其可以放弃执行期权,损失是有限的,以期权费为限。同时期权合约的卖方的损失是无限的,收益则以期权费为限。并且期权合约只对卖方有强制性,即只要在合约期内只要买方要行使期权的权利话,卖方就应履行义务。期权的保险费是据市场行情而定的,由买方付给卖方,买方的最大损失就是最初交的保险费,不存在追加的义务。期权具有两大现实作用:即保值和投机。投资者通过买进或卖出看涨期权或卖出看跌期权,不仅可以达到商品或期货合约保值的目的,而且还可以获得由于商品或期货合约价格升降而带来的盈利机会。不过在运用期权进行套期保值的时候,只是把不利风险转移出去而把有利的风险留给自己。同时期权还可以作为一种投机手段为投资者谋取更高的收益。

期权交易的流程

  1、期权交易指令
 
期权交易
    期权交易
  期权交易指令内容主要包括:⑴开仓或平仓;⑵买进或卖出;⑶执行价格;⑷合约月份;⑸交易代码;⑹看涨期权或看跌期权;⑺合约数量;⑻权利金;⑼指令种类。指令种类分为市价指令、限价指令和取消指令等。

  市价指令:市价指令是期货交易中常用的指令之一,它是指按当时市场价格即可成交的指令。客户在下达这种指令时不须指明具体的价位,而是要求期货公司出市代表以当时市场上可执行的最好价格达成交易。这种指令的特点是成交速度快,一旦指令下达后不可更改或撤销。

  限价指令:限价指令是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。下达限价指令时,客户必须指明具体的价位。它的特点可以按客户的预期价格成交,成交速度相对较慢,有时甚至无法成交。

  取消指令:取消指令是指客户要求将某一指令取消的指令。通过执行该指令,将客户以前下达的指令完全取消,并且没有新的指令取代原指令。

  当某客户发出交易指令,买进或卖出一份期权合约经纪公司接受指令,并将其传送到交易所。交易者发出交易指令时,很重要的一点是选择执行价格。选择执行价格的一个重要方面是交易者对后市的判断。对于买进看涨期权来说,执行价格越高,看涨预期越大;对于买进看跌期权来说,执行价格越低,看跌预期越大。

  2.下单与成交

  ⑴交易者向其经纪公司发出下单指令,说明要求买进或卖出期权数量、看涨期权或看跌期权以及期权的执行价格、到期月份、交易指令种类、开仓或平仓。⑵交易指令通过计算机按照成交原则撮合成交。权利金竞价原则同期货合约的竞价原则,即价格优先、时间优先的竞价原则。计算机撮合系统首先按照竞价原则分买入和卖出指令进行排序,当买价大于、等于卖价则自动撮合成交,撮合成交价等于买价、卖价和前一成交价三者中居中的一个价格。⑶会员经纪公司将成交报告告知交易者。

  3.期权部位的了结方式

  ⑴对冲平仓

  ①对冲平仓方法。期权的对冲平仓方法与期货基本相同,都是将先前买进(卖出)的合约卖出(买进)。只不过,期权的报价是权利金。如果买进看涨期权,卖出同执行价格、同到期日的看涨期权对冲平仓;如果卖出看涨期权,买进同执行价格、同到期日的看涨期权对冲平仓。如果买进看跌期权,卖出同执行价格、同到期日的看跌期权对冲平仓;如果卖出看跌期权,买进同执行价格、同到期日的看跌期权对冲平仓。

  比如,客户甲以20元/吨买入10手3月份到起执行价格为1600元/吨的小麦看涨期权。
  如果小麦期货价格上涨,那么权利金也上涨,上涨到30元/吨,那么客户甲发出如下指令:
  以30元/吨卖出(平仓)10手3月份到期执行价格为1600元/吨的小麦看涨期权。

  ②平仓盈亏计算。期权的平仓盈亏与期货类似,是买卖期权的权利金差价,卖出价减去买入价只要是正数就赚钱,是负数就亏钱,是零就不盈不亏(不考虑交易手续费)。

  ⑵执行与履约

  期权的买方(客户通过其开户的期货经纪公司)在合约规定的有效期限内的任一交易日闭市前均可通过交易下单系统下达执行期权指令,交易所按照持仓时间最长的原则指派并通知期权卖方(客户由其开户的期货经纪公司通知),期权买卖双方的期权部位在当日收市后转换成期货部位。对于看涨期权多头,按照执行价格获得多头期货部位;对于卖出看涨期权,按照执行价格,卖方获得空头期货部位。对于买进看跌期权,按照执行价格,买方获得空头期货部位;对于卖出看跌期权,按照执行价格,卖方获得多头期货部位。

  例如:执行价格为1500元/吨的11月份小麦看涨期权执行后,买方获得1500元/吨的11月份小麦期货多头部位;卖方获得1500元/吨的11月份小麦期货空头部位。如果期权买方已经持有开仓价格为1560元/吨的11月小麦空头期货合约,也可用执行看涨期权获得的多头期货部位与已经持有的空头期货部位平仓,获利60元/吨。

期权的波动性和几个专业术语

  这里提到的波动性并非是指期权权利金的波动,而是指期权的基础资产价格的变化。由於期权属於一种合约,因此执行价格在买入合约後就已经固定。但是,期权的权利金会因为基础资产的价格而出现变化。所以基础资产的波动对期权投资而言非常重要。基础资产的波动性分为两类,一种是历史波动性,主要通过历史资料获得;另一种是暗示波动性,主要是通过期权价格反推出来的基础资产波动性。期权定价有一个相对复杂的模型,这里不做详细的说明。一般而言,基础资产的波动性越高,期权的投资价值也越大。
 
期权投资模拟
    期权投资模拟
  下面几个希腊字母也是投资期权的时候经常遇到的,投资者应该有所了解︰

  贝塔(Beta):测量一只股票的价格与整个股市变化的关系。

  代尔塔(Delta):代尔塔测量期权价格与其基础股票价格之间的关系。看涨期权的代尔塔是0到1之间,与基础股票之间呈现是正相关的联动关系。看跌期权的代尔塔是-1到0之间,呈现的是反向的联动关系。

  伽马(Gamma):伽马测量的是代尔塔对基础股票单位量变的敏感度。伽马代表代尔塔绝对数值的变化。举例来说,一个伽马的0.2的变化表明,如果底层股票的价格上升或下降1, 那麽代尔塔就会上升0.2。

  拉姆达(Lambda):拉姆达是对杠杆力的衡量。它是相应于底层股票价值的一个百分比的改变,期权价值预期的百分比的改变。

  洛武:洛武测量期权价值相对于利率的变化。洛武代表相应于利率一个百分比的变化,期权价值的绝对变化。举例来说,一个值为0.060 的洛武表明,如果利率降低一个百分点,那麽期权的理论价值就上升0.060。由于进位的原因,这个结果可能并不是完全准确。

  西塔(Theta):西塔测量期权价值相对于时间的变化。西塔代表相应在到期日前的“一个单位时间”的减少,期权价值的绝对变化。期权计算器假设“一个单位时间“ 是七天。举例来说,一个值为 0.250 的费代表,到期日前的时间每减少七天,期权的理论价值会改变 -0.250。是七天或更少,7日费改变为1 日费。(见时间弱化)。

  维加(Vega):维加测量期权价值相对于波动性的变化。维加代表相对于波动性一个百分比的变化,期权价值的绝对变化。举例来说,一个值为0.090的维加表明, 如果波动性增加百分之一,那麽期权的理论价值就会上升0.090;如果波动性下降百分之一,那麽期权的理论价值就下降0.090。

期权价值的影响因素

期权的内在价值和时间溢价

  期权价值由两个基本的部分构成:内在价值和时间溢价。

  1.期权的内在价值。期权的内在价值,是指期权立即执行产生的经济价值。内在价值的大小,取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低。内在价值不同于到期日价值,期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。如果现在已经到期,则内在价值与到期日价值相同。对于看涨期权来说,标的资产现行市价高于执行价格时,该期权处于实值状态;当资产的现行市价低于执行价格时,该期权处于虚值状态。对于看跌期权来说,资产现行市价低于执行价格时,该期权处于“实值状态”;当资产的现行市价高于执行价格时,称期权处于“虚值状态”。期权处于虚值状态或平价状态时不会被执行,只有处于实值状态才有可能被执行,但也不一定会被执行。

  2.期权的时间溢价。期权的时间溢价是指期权价值超过内在价值的部分。时间溢价=期权价值-内在价值。期权的时间溢价是一种等待的价值。期权买方愿意支付超出内在价值的溢价,是寄希望于标的般票价格的变化可以增加期权的价值。很显然,在其他条件不变的情况下,离到期时间越远,股价波动的可能性越大,期权的时间溢价也就越大。如果已经到了到期时间,期权的价值(价格)就只剩下内在价值(时间溢价为零),因为已经不能再等待了。时间溢价有时也称为“期权的时间价值”,但它和“货币的时间价值”是不同的概念。时间溢价是“波动的价值”,时间越长,出现波动的可能性越大,时间溢价也就越大。而货币的时间价值是时间“延续的价值”,时间延续得越长,货币的时间价值越大。

影响期权价值的因素

  期权价值是指期权的现值,不同于期权的到期日价值。影响期权价值的主要因素有股票市价、执行价格、到期期限、股价波动率、无风险利率和预期红利
 

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